锗（Germanium）曾被视为“冷门金属”，如今却在红外、光纤、光伏、半导体四大领域全面爆发。本文用问答形式拆解它的技术路线、供需格局与资本机会，帮你判断该不该上车。
锗到底“稀有”到什么程度？
全球已探明锗资源约8600吨，**90%以上伴生于铅锌矿**，独立矿床极少。中国储量3500吨，占全球四成，但年产量却占六成，**静态储采比不足40年**。这意味着一旦铅锌矿减产，锗供给将同步收缩。
四大应用谁才是“真需求”？
1. 红外光学：军工与自动驾驶双轮驱动
- 军用热像仪对锗透镜的**纯度要求达99.9999%**，一片8英寸窗口片消耗锗金属约250克。
- 车载激光雷达（LiDAR）采用1550nm波段，**锗基探测器响应度比硅高10倍**，特斯拉、华为已批量导入。
2. 光纤通信：5G+东数西算带来增量
每公里光纤预制棒需掺锗氧化物3-5克，看似微量，但**2025年全球5G基站将达1700万座**，仅光纤级锗需求就突破200吨，相当于2023年全球产量的三分之一。
3. 光伏级锗衬底：卫星与无人机的“翅膀”
三结砷化镓电池以锗为衬底，**转换效率超30%**，SpaceX星链单星用锗衬底约120克。按已申报的4.2万颗卫星测算，潜在需求500吨。
4. 半导体复苏：SiGe工艺重回焦点
台积电3nm以下节点采用SiGe通道提升电子迁移率，**每万片晶圆耗锗约15公斤**。虽然绝对量小，但技术溢价极高，6N级锗价可达普通金属锗的3倍。
价格为何三年翻三倍？
2021年初金属锗报价6000元/公斤，2024年4月已冲至18000元/公斤。核心推手有三：
- **国家收储**：2023年战略收储200吨，占国内产量25%。
- **环保限产**：云南、内蒙古铅锌冶炼厂因环保督察减产，副产锗减少。
- **出口管制**：2023年8月起对锗相关物项实施出口许可，海外恐慌补库。
投资锗产业链的三条路径
路径A：直接囤金属？
适合资金量大、周期长的投资者。**上海有色网可交割品牌**包括云南锗业、驰宏锌锗，但需注意17%增值税及仓储费年化2%。
路径B：股票标的怎么选？
| 公司 | 锗业务占比 | 2023产能（吨） | 技术亮点 |
|---|---|---|---|
| 云南锗业 | 65% | 60 | 区熔锗锭、红外级深加工 |
| 驰宏锌锗 | 18% | 50 | 铅锌冶炼副产，成本最低 |
| 中金岭南 | 5% | 20 | 布局锗衬底回收 |
路径C：期货与ETF何时落地？
广期所已就**锗期货合约**征求意见，预计2025年上市，交割标准可能设为99.999%纯度、1吨/手。海外尚无纯锗ETF，但可关注稀有金属ETF（REMX）的间接敞口。
潜在风险：被替代还是需求爆发？
硅基光子会干掉锗吗？
短期不会。硅在1550nm波段发光效率极低，**硅基激光器仍需锗量子阱材料**。未来五年，锗在光芯片的地位反而因CPO（共封装光学）需求强化。
回收体系能否缓解短缺？
光纤边角料回收率已达80%，但**红外镜头因涉军回收渠道封闭**。按全球在用锗存量8000吨测算，即使回收率提升至50%，每年仅能补充80吨，杯水车薪。
2025-2030年情景推演
- 基准情景：需求年增12%，价格维持1.5-2万元/公斤，云南锗业净利润CAGR 25%。
- 乐观情景：星链二期+军用无人机放量，需求年增20%，价格突破3万元，板块PE升至40倍。
- 悲观情景：锗期货上市引发投机抛售，价格回落至1万元，但长期缺口逻辑不变。
锗的稀缺性与不可替代性决定了它不会是下一个锂，但**在高端制造的细分赛道里，它正从“工业味精”升级为“电子维生素”**。盯紧库存、出口、技术迭代三个指标，比单纯追价更重要。
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