电解铝行业现状：需求与供给的博弈
电解铝行业前景怎么样？一句话：短期承压，长期向好。2023年全球电解铝产量约7000万吨，中国独占六成。尽管地产、汽车等传统需求增速放缓，但**新能源、光伏、轻量化交通**三大增量赛道正快速填补缺口。
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电解铝产能扩张趋势：政策红线下的结构性机会
1. 产能天花板是否松动？
国家4500万吨产能“红线”并未解除，但**云南、内蒙古、四川**三地通过“绿电铝”指标置换，2024—2026年预计新增合规产能280万吨。关键逻辑：**可再生能源配套+产能等量置换**。
2. 海外产能为何回流？
欧洲能源危机推高本土成本，挪威海德鲁、俄铝相继宣布**东南亚水电铝项目**，合计规划产能120万吨。中国企业也加速出海，**印尼、马来西亚**成为首选，优势在于**低电价+港口物流**。
成本曲线重构：电力定价决定生死
电解铝成本中**电力占比40%**，谁能拿到0.25元/度以下的长协电，谁就站在全球成本曲线最左端。2024年云南汛期电价下探至0.22元/度，带动**云铝、宏桥**毛利率回升至25%以上。
下游需求拆解：哪些领域在爆发？
- 光伏边框：2025年耗铝量或达400万吨，年复合增速18%
- 新能源汽车：单车用铝量从190kg升至250kg，渗透率每提升1%，拉动铝需求12万吨
- 特高压：单公里铝绞线耗铝量超6吨，“十四五”规划新增线路3万公里
技术迭代：惰性阳极能否颠覆行业？
传统预焙阳极每生产1吨铝排放1.8吨CO₂，而**惰性阳极技术**可降至0.5吨。美铝已试产惰性阳极电解槽，但**吨铝成本增加800元**，商业化仍需2—3年。国内**中铝郑州研究院**同步攻关，2025年或有示范线落地。
价格预判：2024—2026年运行区间
基于全球库存周期与成本支撑，**LME铝价核心区间1800—2200美元/吨**，沪铝主力合约**15000—19000元/吨**。若美联储下半年降息，金融属性将放大波动幅度。
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投资逻辑：三条主线掘金
- 绿电铝标的：云南、四川水电资源锁定企业，如**云铝股份、神火股份**
- 再生铝闭环：保级回收利用技术领先的**明泰铝业、立中集团**
- 高端加工出口：航空板、汽车板认证突破的**南山铝业**
风险预警：不可忽视的三只灰犀牛
印尼禁止铝土矿出口：若2025年政策落地，中国铝企需提前布局几内亚矿权。
欧洲碳关税：2026年起出口欧盟的铝制品需支付碳差价，绿电铝溢价或达300美元/吨。
地产竣工下滑：若2024年新开工面积同比再降10%，建筑型材需求将减少80万吨。
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