sqm前景怎么样？一句话：锂盐龙头地位稳固，储能+电动化双轮驱动，未来五年营收复合增速有望保持在25%以上。
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一、sqm是谁？先厘清基本盘
sqm全称Sociedad Química y Minera de Chile，成立于1968年，总部位于智利圣地亚哥。公司主营锂盐、碘、钾、特种植物营养四大板块，其中锂盐收入占比已超60%，是全球第二大碳酸锂供应商。
二、sqm的核心竞争力在哪里？
1. 资源禀赋：阿塔卡玛盐湖独一无二
- 探明锂金属储量约920万吨，可开采年限>50年
- 镁锂比低至6.4，提锂成本低于矿石法40%
- 全年蒸发量>3300mm，天然浓缩优势显著
2. 产能扩张：2025年碳酸锂产能将翻倍
2023年底sqm碳酸锂产能18万吨，2024Q2新增四川工厂3万吨，2025年智利本土再扩12万吨，总产能预计达33万吨。
三、sqm未来五年增长引擎拆解
储能市场：TWh时代最大增量
彭博NEF预测，2030年全球储能电池需求将达1.1TWh，对应碳酸锂需求超70万吨。sqm已与特斯拉、比亚迪签订长单，锁定2027年前60%以上的储能级锂盐出货。
高镍电池：氢氧化锂溢价持续
高镍三元渗透率从2023年的38%提升至2027年的65%，氢氧化锂价格较碳酸锂溢价维持2000-3000美元/吨。sqm2024年投产的澳洲氢氧化锂项目（一期5万吨）毛利率预计高于45%。
四、sqm面临的风险与对策
政策风险：智利新特许权法案
2023年智利通过锂矿国有化法案，sqm与Corfo的租赁合同将于2030年到期。公司对策：
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- 提前布局澳洲、中国境外产能占比提升至35%
- 与智利政府谈判延长租期至2043年（已提交方案）
价格波动：锂价周期如何平滑？
sqm采用“长单+金融对冲”双保险：
- 2024年80%产量以M-1价格公式锁定
- 在LME建立5万吨碳酸锂空头头寸对冲下行风险
五、sqm的ESG价值重估
MSCI已将sqm ESG评级从BB上调至A级，关键改进：
- 智利盐湖提锂淡水用量减少42%
- 2025年100%使用可再生能源生产锂盐
- 社区投资计划覆盖3.2万当地居民
六、投资者最关心的三个问题
Q1：sqm股息率还能维持吗？
2023年派息率100%，未来三年将降至70%，但绝对金额随利润增长而提升，预计2025年股息每股4.2美元。
Q2：与雅宝的竞争差距？
sqm锂盐现金成本4200美元/吨，雅宝为5800美元/吨；但雅宝在北美客户黏性更强，双方错位竞争。
Q3：钠离子电池会颠覆锂需求吗？
2030年前钠电池主要替代两轮车及储能低端市场，对sqm影响低于5%，且公司已开始研发钠电级碳酸钠副产品。
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七、2024-2028年sqm财务模型关键假设
| 指标 | 2024E | 2025E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 碳酸锂销量（万吨） | 21 | 28 | 45 |
| 平均售价（美元/吨） | 22000 | 18000 | 15000 |
| 净利润（亿美元） | 28 | 35 | 42 |
| ROE | 42% | 38% | 35% |
八、机构最新观点汇总
- 高盛：维持买入评级，目标价115美元（2024年7月）
- 瑞银：上调2025年盈利预测12%，因四川工厂提前投产
- 摩根大通：首次覆盖，认为sqm是“锂周期中最后的低成本玩家”
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