2014年全球煤炭价格为何先跌后稳？
2014年初，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价一度跌破74美元/吨，创四年新低；进入三季度后却缓慢回升至78—80美元/吨区间。造成这种“V”形走势的核心原因有三点：
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- 中国限产政策：六月起，山西、内蒙古主产区集中开展“打非治违”，单月产量环比骤降7.4%，直接收紧了亚太市场供应。
- 印度补库需求：季风季节水电出力不足，印度国家电力公司紧急招标，到岸价溢价一度高达5美元/吨。
- 美元指数回调：三季度美元指数从86回落至84，以美元计价的煤炭对欧洲买家吸引力增强。
国内煤企在2014年靠什么盈利？
很多人以为煤价下跌就意味着全行业亏损，事实并非如此。2014年国内煤企盈利秘诀体现在成本端革命：
1. 自有铁路降本
神华集团包神、神朔铁路运价低于国铁30%，吨煤到港成本比竞争对手低40—50元。
2. 煤电一体化对冲
中煤能源旗下电厂全年耗煤4200万吨，内部结算价较市场高20—30元/吨，抵消了煤炭板块的毛利下滑。
3. 煤化工高毛利
陕煤化集团煤制烯烃项目当年投产，聚烯烃毛利率高达35%，远高于动力煤的8%。
2014年煤炭行业政策到底改变了什么？
政策不是简单的“限产”，而是一套组合拳：
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- 资源税从价计征：由0.3—5元/吨改为2%—10%从价征收，倒逼高成本矿井退出。
- 进口煤质检新规：微量元素汞、砷超标即禁止入关，1—11月进口煤同比下降9.3%。
- 产能置换指标交易：关闭30万吨以下矿井可获得120%的置换指标，推动产业集中度提升。
下游需求：火电、钢铁、水泥谁更“抗跌”？
2014年全社会用电量同比仅增长3.8%，但结构分化明显：
| 行业 | 耗煤量同比 | 主要驱动因素 |
|---|---|---|
| 火电 | +0.7% | 水电出力不足，弥补性发电 |
| 钢铁 | -1.2% | 房地产新开工面积下滑 |
| 水泥 | +2.4% | 基建投资加码，熟料产量增加 |
结论：火电与水泥成为2014年煤炭需求“稳定器”。
2014年煤炭行业前景如何？
自问：2015年煤价会继续反弹吗？
自答：大概率区间震荡，区间底部抬高至75美元/吨，顶部受制于85美元/吨的天然气替代边际。
国际视角：三大变量
- 印尼出口新政：若严格执行国内供应义务（DMO），亚太现货煤或再涨3—5美元/吨。
- 欧洲碳价：欧盟碳排放配额（EUA）若突破8欧元/吨，将加速煤电向气电切换。
- 美联储利率：加息周期启动会推升美元，压制大宗商品。
国内视角：两个关键词
产能置换：2014—2016年计划退出2.5亿吨落后产能，先进产能释放节奏决定供需平衡。
超低排放改造：到2020年8.1亿千瓦煤电机组完成改造，优质高卡煤需求结构性增加。
投资者2014年该如何布局煤炭板块？
从资本市场表现看，2014年申万煤炭指数全年下跌14.8%，但个股分化剧烈：
- 中国神华：凭借煤电联营与铁路垄断，股价全年仅跌3.2%，防御属性突出。
- 兖州煤业：收购澳洲莫拉本煤矿后，出口占比提升至45%，弹性最大。
- 永泰能源：押注页岩气转型，全年跌幅38%，转型风险与机遇并存。
策略建议：若看好2015年煤价反弹，可优先配置海外资产占比高、成本曲线左侧的公司。
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