萤石是什么？为什么突然火了？
萤石，学名氟化钙（CaF₂），是一种在紫外线下会发出荧光的矿物。过去它更多被当作观赏石，如今却因新能源、半导体、制冷剂三大赛道同时爆发而站上风口。全球70%的萤石储量集中在中国、墨西哥、南非，中国又以浙江、江西、内蒙古三省最为富集。随着欧美日韩把萤石列入“关键矿产清单”，价格从2020年的2000元/吨一路涨到2023年的4200元/吨，资本才开始重新审视这块“小石头”。
萤石未来发展前景如何？
答案：需求端年均增速8%，供给端受环保与资源枯竭双重挤压，价格中枢有望长期抬升。
需求端：三大场景接力爆发
- 新能源电池：六氟磷酸锂（电解液核心材料）每GWh消耗萤石约600吨，2025年全球动力电池装机量有望达1.5TWh，对应新增萤石需求90万吨。
- 光伏级氢氟酸：TOPCon、HJT电池片制绒环节必须用电子级氢氟酸，1GW产能对应萤石消耗1200吨，2025年全球光伏新增装机500GW，带来60万吨增量。
- 第四代制冷剂：HFO-1234yf替代R134a的过程中，每吨制冷剂需消耗萤石1.8吨，欧美2024年全面禁售传统制冷剂，潜在替代空间200万吨。
供给端：环保红线+资源枯竭
中国萤石储采比仅11年，远低于稀土的79年。内蒙古白云鄂博虽然储量占全国22%，但氟化钙品位仅15%，提纯成本比浙江遂昌的65%品位矿高3倍。2023年起，江西、福建等地将萤石矿列入“限制开采名录”，小型矿山关停率超40%。海外方面，墨西哥最大萤石生产商Mexichem因社区抗议被迫减产30%，南非Port Shepstone矿区因电力短缺开工率不足50%。
萤石投资价值分析：哪些环节最赚钱？
产业链利润分配
| 环节 | 代表企业 | 毛利率 | 核心壁垒 |
|---|---|---|---|
| 原矿开采 | 金石资源 | 65% | 采矿权证+高品位资源 |
| 无水氟化氢 | 多氟多 | 45% | 副产硫酸消化能力 |
| 六氟磷酸锂 | 天际股份 | 58% | 工艺know-how+客户认证 |
二级市场标的筛选逻辑
问：为什么金石资源比包钢股份更受资金青睐？
答：虽然包钢股份拥有白云鄂博尾矿库2亿吨伴生萤石，但品位低、提取难、成本高，2023年萤石业务毛利率仅18%。金石资源手握浙江遂昌、安徽宁国等四座高品位矿山，原矿CaF₂含量平均55%，通过“采选一体化”模式将成本压缩到行业最低，2023年萤石精粉毛利率高达65%。
潜在风险：被替代的临界点在哪？
磷肥副产氟硅酸制氢氟酸技术正在突破，云天化2024年投产的3万吨示范项目可将氢氟酸成本降低20%。不过磷肥副产含杂质高，目前只能用于工业级氢氟酸，电子级仍需萤石路线。另一替代路径是萤石尾矿再提取，但经济性取决于碳酸锂价格——只有当碳酸锂维持30万元/吨以上时，从锂云母尾矿回收萤石才有利可图。
未来五年价格推演
基准情形下，2024-2028年全球萤石供需缺口将从30万吨扩大至120万吨，价格中枢预计维持在4500-5500元/吨。极端情形下，若南非KZN矿区因洪水停产或墨西哥Las Cuevas罢工持续，价格可能冲击7000元/吨。投资者需紧盯中国萤石出口关税政策，2023年12月商务部已就“将萤石列入出口许可证管理”征求意见，一旦落地，海外价格将比国内溢价30%以上。
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