2016年电解铝行业到底过剩多少？
官方口径显示，2016年底国内电解铝建成产能约4200万吨，而当年表观消费量仅3200万吨，**过剩量高达1000万吨**。如果再算上社会库存与隐性产能，实际过剩幅度可能达到25%—30%。这一数字远超钢铁、水泥等其他传统过剩行业，成为供给侧改革的“头号难题”。
电解铝价格为何在2016年先跌后涨？
年初沪铝主力合约最低跌至9600元/吨，刷新十年低点；但到12月却反弹至13500元/吨，**全年振幅超过40%**。背后逻辑可分为三段：
- 一季度恐慌杀跌：原油暴跌带动大宗商品情绪崩溃，叠加春节累库，市场看空情绪极端。
- 二季度政策托底：国务院发布《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》，首次提出“严控新增产能”。
- 三季度成本推动：煤炭276工作日限产，动力煤价格从370元/吨飙升至680元/吨，自备电厂成本骤增，铝厂被动提价。
供给侧改革如何精准打击电解铝？
2016年的政策并非“一刀切”，而是**“三把手术刀”**精准落刀：
- 产能置换：任何新增项目必须等量或减量置换，且置换指标仅限2013年以前建成、2015年底前备案的合规产能。
- 环保督查：环保部派出15个督查组，对山东、新疆等电解铝大省进行专项检查，**关停违规产能超过300万吨**。
- 信贷收紧：银监会将电解铝列入“审慎介入类”，银行对新建项目一律拒贷，存量贷款利率上浮20%—30%。
自备电厂模式在2016年为何遭遇“急刹车”？
过去十年，魏桥、信发等企业凭借自备电厂将用电成本压至0.2元/度以下，比网电低40%。但2016年国家发改委下发《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》，**要求自备电厂补缴政府性基金及附加0.06—0.08元/度**。以年产100万吨的铝厂为例，**年成本直接增加3—4亿元**，自备电厂优势瞬间缩水。
电解铝成本曲线在2016年如何重构？
2016年行业平均完全成本约12500元/吨，但成本曲线被拉得极为陡峭：
- 第一梯队：新疆、山东自备电企业，成本10000—11000元/吨；
- 第二梯队：云南、四川水电铝，成本11500—12500元/吨；
- 第三梯队：河南、山西网电铝，成本13000—14500元/吨。
当价格跌破12500元/吨时，**第三梯队产能利用率迅速降至60%以下**，成为市场化出清的主力。
2016年电解铝出口为何“量增价减”？
尽管全年未锻轧铝出口量同比增长13%至480万吨，但出口均价却下跌9%至1800美元/吨。核心原因有三：
- 沪伦比值持续走低：人民币贬值6.5%，刺激套利窗口打开。
- 加工贸易政策调整：取消15%的铝条杆出口退税，企业抢在2016年8月新规前集中报关。
- 海外反倾销压力：美国对华铝箔启动“双反”调查，贸易商提前抢运。
2016年电解铝行业并购为何集中在四季度？
10月之后，**中铝、宏桥、国电投**三巨头动作频频：
- 中铝以19亿元收购云铝股份15%股权，锁定云南水电资源；
- 宏桥通过借壳魏桥纺织，将200万吨产能注入港股上市平台；
- 国电投整合蒙东能源旗下80万吨产能，成立“霍煤鸿骏”新公司。
并购逻辑并非简单的规模扩张，而是**抢占“产能置换指标”**。在政策冻结新建产能的背景下，**拥有合规指标的企业等于拥有未来扩张的门票**。
2016年电解铝库存为何出现“反季节”变化？
传统来看，春节后社会库存会快速累积，但2016年却出现“**春节累库不及预期，三季度反而去库**”的怪相：
- 隐性库存显性化：无锡、南海等地交割仓库扩容，原本堆放在厂区的铝锭转为注册仓单。
- 下游补库提前：房地产“930”新政后，建筑型材企业担心原料涨价，提前锁定长单。
- 运输瓶颈：三季度新疆铁路运力紧张，导致在途库存增加，社会库存被动下降。
2016年电解铝行业盈利为何呈现“V型反转”？
上半年全行业亏损面超过70%，但到12月已有60%企业扭亏为盈。**核心驱动力并非需求爆发，而是供给收缩**：
- 成本端：煤炭、氧化铝价格暴涨，但铝价跟涨更快，吨铝毛利从-500元修复至+800元。
- 产能端：全年关停违规产能400万吨，有效产能增速从2015年的12%降至3%。
- 库存端：社会库存从最高的92万吨降至年末的28万吨，**库存消费比跌破7天警戒线**。
2016年电解铝期货与现货价差为何持续倒挂？
全年沪铝期货贴水现货平均幅度达120元/吨，最深时贴水300元/吨。原因包括：
- 交割品牌扩容：上期所新增5家西部铝厂注册品牌，交割压力骤增。
- 套利盘压制：买现货卖期货的期现套利盛行，期货多头接货意愿弱。
- 资金成本差异：现货贸易可接受年化12%的资金成本，而期货多头资金成本普遍在8%以下。
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