2014年全球铝市场供需格局发生了什么变化？
2014年全球原铝产量约5390万吨，同比增长4.7%，但增速较2013年下滑1.2个百分点。中国贡献了全球新增产量的67%，西北地区的低成本电解铝产能集中投放，使国内运行产能突破3200万吨。与此同时，欧美日等传统消费区需求复苏缓慢，LME铝库存虽从540万吨降至480万吨，却仍旧处于历史高位。供需剪刀差扩大，导致全年LME三月期铝均价同比下跌5.8%至1867美元/吨。
铝价走势的核心驱动因素有哪些？
1. 能源成本：电价差异重塑区域竞争力
电解铝成本中电力占比高达40%。2014年国内实施阶梯电价，新疆、内蒙古等地平均电价0.25元/千瓦时，而河南、山东等传统产区高达0.45元/千瓦时。成本洼地推动产能西迁，西部产量占比由2013年的28%升至35%，压制了高成本地区的开工率，进而影响全球边际成本曲线。
2. 库存与融资仓单：隐形库存的堰塞湖效应
LME仓储排队时间一度突破700天，高盛、嘉能可等投行通过融资仓单锁定现货，造成“库存高却现货紧”的结构性矛盾。当2014年二季度美联储暗示加息，美元融资成本上升，部分融资交易被迫平仓，隐性库存集中释放，铝价单日暴跌3.6%。
3. 中国政策：产能置换与环保风暴
工信部《铝行业规范条件》要求新建项目必须配套自备电厂或消纳可再生能源，环保不达标的落后产能被强制关停。全年淘汰落后产能170万吨，但新增产能却达到350万吨，政策与市场博弈加剧了价格波动。
2014年铝行业上下游利润如何分配？
上游：氧化铝短暂受益后回归均衡
印尼2014年1月实施原矿出口禁令，中国铝土矿进口量锐减40%，推动氧化铝价格从年初的2600元/吨飙升至4月的3100元/吨。但随后澳大利亚、马来西亚矿源快速补充，氧化铝全年均价仅同比上涨2.3%，利润向电解铝环节转移。
中游：电解铝现金成本分化
- 新疆地区：完全成本约12500元/吨，吨铝盈利800元
- 河南地区：完全成本高达14500元/吨，亏损1200元
“西盈东亏”格局促使跨省铝水交易活跃，全年铝水就地转化率提升至68%，降低社会库存压力。
下游：铝加工企业订单碎片化
汽车轻量化拉动汽车板需求增长12%，但建筑型材受地产新开工下滑拖累萎缩8%。龙头加工企业通过“铝价+加工费”模式锁定利润，而中小厂因账期拉长导致资金链断裂，行业集中度CR10从2013年的28%升至32%。
2014年铝行业投资逻辑：哪些环节值得押注？
自备电厂模式是否具备持续优势？
新疆某项目配套2×350MW燃煤机组，度电成本0.21元，较网电低0.12元，吨铝节省成本1800元。但2015年国家发改委将清理自备电厂交叉补贴，低成本红利可能在未来2-3年逐步消退。
再生铝能否成为对冲原铝波动的利器？
2014年中国再生铝产量565万吨，同比增长9.2%，但仅占原铝产量的18%。再生铝能耗仅为电解铝的5%，随着废铝回收体系完善，2020年占比有望突破30%，具备长期配置价值。
2014年铝行业数据速览
| 指标 | 2013 | 2014 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 全球产量（万吨） | 5150 | 5390 | +4.7% |
| LME均价（美元/吨） | 1982 | 1867 | -5.8% |
| 中国出口未锻轧铝（万吨） | 76 | 92 | +21% |
| 沪铝期货持仓量（万手） | 42 | 58 | +38% |
2014年铝行业关键词：产能西迁、融资库存、政策博弈
这三个词贯穿全年行情：西部低成本产能冲击传统定价体系，融资库存释放引发踩踏式下跌，而环保与补贴政策则成为多头最后的信仰。当市场开始交易2015年美联储加息预期时，铝的金融属性被进一步放大，价格对宏观变量的敏感度超过供需本身。
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