2015年宏观经济与金融行业的“温差”
2015年全球经济复苏缓慢，中国GDP增速降至6.9%，创25年新低。然而，**金融行业的盈利却逆势上扬**，银行、保险、券商三大子板块净利润合计同比增长12.4%。为何实体经济下行，金融业反而赚钱？答案在于宽松的货币政策与金融创新的双轮驱动。
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银行：利率市场化下的“危”与“机”
净息差收窄，银行靠什么赚钱？
2015年央行五次降息，一年期贷款基准利率从5.6%降至4.35%，**净息差平均下降25个基点**。但银行通过做大中间业务（理财、托管、投行）对冲了利息收入下滑，手续费及佣金收入占比首次突破20%。
- **零售转型**：招行“一卡通”用户突破1亿，零售利润贡献率超40%
- **不良双升**：全行业不良率升至1.67%，但拨备覆盖率仍高于200%
券商：杠杆牛市下的“过山车”
2015年券商股为何先暴涨后腰斩？
上半年A股成交量放大5倍，**两融余额突破2.2万亿**，券商净利润同比增长300%。6月股灾后，证监会清理场外配资，杠杆资金踩踏出逃，券商板块估值从40倍PE跌至15倍。但注册制改革预期为长期价值埋下伏笔。
- **投行爆发**：IPO重启后，中信、华泰承销规模跻身全球前十
- **资管突围**：券商资管规模突破10万亿，主动管理占比提升至35%
保险：万能险“野蛮生长”背后的逻辑
2015年寿险保费收入2.4万亿，**万能险占比高达30%**。为何消费者疯狂抢购？7%左右的结算利率远高于银行存款，且兼具保障功能。但监管层已注意到期限错配风险，12月出台《保险资金运用管理办法》限制高现价产品。
互联网金融：P2P的“生死时速”
2015年P2P平台为何出现“跑路潮”？
全年新增平台2595家，问题平台达896家，**e租宝事件涉及资金500亿**。根源在于监管真空与刚性兑付幻觉。但行业分化加速，陆金所、宜人贷等头部平台完成C轮融资，**上市路径逐渐清晰**。
2015年金融行业的三大投资机会
银行股：股息率超5%的“类债券”资产
工行、建行等四大行股息率均高于5%，**PB估值跌破0.8倍**，适合险资等长期资金配置。
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券商B：分级基金下折后的“黄金坑”
股灾导致券商B份额普遍下折，**杠杆倍数恢复至初始2倍**，若市场反弹，弹性极大。
保险股：利差损担忧过度反应
平安、太保等寿险股P/EV估值仅0.9倍，**低于历史均值30%**，随着750日国债收益率曲线企稳，估值修复空间显著。
2016年展望：金融监管元年如何布局？
2015年底中央经济工作会议提出“防范化解金融风险”，预计2016年将出台资管统一监管规则。投资者需关注两条主线：
- **不良资产证券化**：首批试点银行额度500亿，AMC板块受益
- **金融科技赋能**：区块链在跨境支付、数字票据场景落地
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