一、市场容量：债券承销到底有多大蛋糕？
**Q：2024年债券承销规模还会继续扩张吗？** A：会。Wind数据显示，2023年境内信用债发行规模约14.8万亿元，同比增9.7%。在“稳增长”主线下，**地方专项债扩容、绿色债放量、科创票据试点**三大引擎仍在点火，预计2024年增速维持8%—10%。 **Q：增量来自哪里？** - **城投债**：隐债化解方案落地后，借新还旧需求刚性。 - **产业债**：新能源、半导体、医药三大赛道融资需求旺盛。 - **熊猫债**：境外机构“抢滩”境内低成本人民币资金，2023年发行量已突破1800亿元。 --- ###二、竞争格局：谁在吃肉，谁在喝汤？
**Q：债券承销牌照是不是已经过剩？** A：牌照确实多，但**有效产能稀缺**。截至2024年3月，具备主承销商资格的机构共71家，其中**前10家市场份额占62%**。中小券商想突围，必须找到“缝隙市场”。 **Q：缝隙市场长什么样？** - **区域深耕**：某腰部券商聚焦长三角县级平台，2023年拿下12单私募债，单只规模虽小，但费率高达1.2%，远高于AAA央企债的0.3%。 - **品种创新**：碳中和债、乡村振兴债、可持续发展挂钩债（SLB）的**技术溢价**比传统品种高50—80BP。 - **服务下沉**：为AA评级区县做“债券+财务顾问”打包方案，一次锁定三年融资需求。 --- ###三、盈利模型：承销费之外，还有哪些隐藏收入？
**Q：只靠承销费能养活团队吗？** A：不能。2023年AAA央企债承销费率已跌至0.2%，**单纯拼价格等于慢性自杀**。头部机构的打法是“一鱼三吃”： 1. **承销费**：基础收入，覆盖成本。 2. **投资联动**：自营资金或资管产品认购20%—30%份额，赚取**票息+资本利得**。 3. **衍生收入**：为发行人提供利率互换、信用保护工具（CDS），**单笔可再收30—50BP**。 --- ###四、风险雷达：哪些坑可能让项目黄掉？
**Q：2024年最大的黑天鹅是什么？** A：**城投非标违约向标债传导**。一旦某网红区域城投债技术性违约，**全场认购利率可能瞬间飙升200BP**，已拿到批文的项目也会被迫暂停。 **Q：如何提前排雷？** - **看土地出让**：区县财政对卖地依赖度>50%的，谨慎。 - **看债务结构**：非标占比>30%且2024年到期量大的，直接PASS。 - **看领导任期**：新任一把手上任不足一年，政策连续性存疑。 --- ###五、人才需求：债券承销团队如何配置？
**Q：一个能打的承销团队需要几个人？** A：**最小作战单元=1个保代+1个销售+1个信评**。但想冲行业前20，必须补齐三块短板： - **信评能力**：能独立撰写“城投打分卡”，**把隐含评级误差控制在1个子级以内**。 - **销售网络**：覆盖银行、保险、理财子公司、券商资管四大资金池，**单只债至少锁定3倍认购**。 - **政策嗅觉**：提前三个月预判窗口指导，比如2023年四季度窗口收紧地产债，提前转做保障房ABS的团队活了下来。 --- ###六、技术变量：AI会替代债券承销吗？
**Q：ChatGPT写募集说明书靠谱吗？** A：目前只能做**格式化文本填充**，但无法解决核心痛点： - **地方政府数据缺失**：区县财政报表需要人工核验。 - **投资人路演Q&A**：AI答不了“如果土地出让下滑50%，偿债资金缺口怎么补”这类尖锐问题。 真正可能被替代的是**初级材料员**，而**承揽、定价、销售**三大环节反而更依赖“人+数据”的复合能力。 --- ###七、给从业者的三条行动清单
1. **立刻建立城投红黄绿灯名单**：用财政、债务、土地三维数据跑一遍，筛掉30%高风险区域。 2. **每月跟踪一只创新品种**：比如2024年试点的“转型债”，提前储备1—2家潜在客户。 3. **把销售关系变成“数据资产”**：用CRM系统记录每家机构的投资偏好、风控阈值，**下次定价误差不超过5BP**。
（图片来源网络，侵删）
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