一、全球药业增长引擎在哪里？
过去十年，全球药品销售额年复合增长率保持在5%—6%，其中生物药、肿瘤免疫疗法、罕见病用药贡献了七成增量。驱动因素可拆成三条：
- 人口老龄化：到2035年，全球岁以上人口将突破10亿，慢病用药需求翻倍。
- 支付能力提升：新兴市场医保覆盖率从41%升至68%，直接推高药品可及性。
- 技术突破：mRNA、ADC、双抗等平台技术让“不可成药”靶点变成“可成药”。
二、中国药业的机会窗口有多大？
1. 政策红利是否可持续？
带量采购已进行到第九批，平均降价56%，但创新药续约价格降幅收窄至15%以内，表明政策开始“保创新”。同时，CDE优先审评通道年均批准数量从2018年的18个增至2023年的67个，审批周期缩短至200个工作日以内。
2. 本土Biotech的现金流够撑多久？
截至2024Q1，港股18A Biotech企业平均账面现金18.7个月，但头部公司如百济、信达仍拥有>40个月“安全垫”。融资寒冬下，License-out成为回血主通道：2023年中国药企对外授权交易总额达275亿美元，是2020年的3.4倍。
三、药企如何选赛道？
1. 肿瘤还是自免？
肿瘤领域靶点拥挤，PD-1单药国内已有11款上市，年治疗费用跌破4万元；而自免疾病用药渗透率不足20%，IL-17、JAK等靶点仍处爬坡期。差异化策略： - 肿瘤：聚焦双抗+ADC组合，如科伦博泰SKB264 - 自免：布局口服小分子，避免与生物制剂正面竞争
2. 出海第一站选哪里？
东南亚医保支付能力有限，单品峰值难破2亿美元；欧美门槛高但回报大。中东或成跳板：沙特2030愿景计划投入650亿美元升级医疗体系，且认可中国临床数据。
四、供应链安全怎么破？
2022年FDA对中国原料药企业发出33份警告信，占全球总量41%。药企需做三件事：
- 上游延伸：恒瑞医药投资20亿元自建关键起始物料工厂，降低被“卡脖子”风险。
- 数字化追溯：齐鲁制药部署区块链系统，原料批次追溯时间从72小时压缩至15分钟。
- 多源采购：华海药业将印度供应商占比从65%降至35%，分散地缘政治风险。
五、未来五年，药企必须回答的三个问题
Q1：如何平衡短期利润与长期研发？
答案：建立“现金流产品+管线梯队”双轮模型。以石药集团为例，其仿制药业务贡献60%营收，支撑每年40亿元研发投入，而创新药占比从2018年的12%提升至2023年的31%。
Q2：AI制药是噱头还是真需求？
答案：AI可将先导化合物发现周期从3年缩短至8个月。但需注意： - 数据质量决定上限，自建湿实验平台比纯算法公司更可靠 - 适应症选择比技术更重要，罕见病因患者少、数据结构化程度高，AI成功率提升3倍
Q3：医保外支付场景有哪些？
答案：商业健康险+惠民保+自费高端市场。2023年惠民保覆盖1.4亿人，特药目录平均扩容至38种；海南博鳌乐城特许药械规模突破8亿美元，成为创新药“试验田”。
六、给中小企业的三条生存法则
法则一：做“小而美”的CRO 聚焦细分技术，如昭衍新药专攻眼科药物安评，毛利率高达58%，远超行业平均。
法则二：绑定大药企 和记黄埔与阿斯利康合作开发赛沃替尼，里程碑付款1.2亿美元，直接覆盖Ⅲ期临床成本。
法则三：抢占原料药话语权 华熙生物通过发酵法将玻尿酸原料药成本降至800元/公斤，倒逼海外对手退出中低端市场。
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